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¿Cuando vender puts?

By abril 14, 2019


En esta entrada me gustaría explicar una estrategia que empleo en muy pocas ocasiones, la venta de opciones put que con sentido común puede ser complementaria a nuestro modelo de inversión y darnos un plus de rentabilidad.

Para empezar describiré de forma muy breve que son las opciones put, y no entraré en detalles de derivados financieros como son las opciones aunque si que voy a comentarlos por encima.

De esto lo primero es preguntarse:

¿Qué es una opción? 

Una opción financiera le otorga el derecho  pero no la obligación de poder comprar o vender activos subyacentes (acciones, índices, bonos, etc). 

Dentro de las opciones las hay de 2 tipos:  
  • Call (opciones de compra). 
  • Put (opciones de venta).

Terminología asociada:

  • Prima: comisión que pagará el comprador de una opción al vendedor.
  • Strike: precio al que se podrá ejecutar la opción.
  • Fecha de vencimiento: fecha hasta cuando el comprador podrá efectuar la adquisición de sus derechos de la opción (ya sea Put o Call).
Ejemplo:
En este caso quién compre puts sobre una acción determinada tendrá los derechos de poder vender esa acción a un precio determinado en un momento específico. Es decir, si compramos puts sobre Inditex con strike 25  € y fecha de vencimiento 1 de septiembre, nuestro planteamiento sobre Inditex es que la empresa bajará en su cotización bursátil, si la acción está a menos de 25 € nos compensará ejecutar la opción de compra y poder vender acciones de Inditex a 25 € en caso contrario de que cotice a 26 € habremos perdido dinero, ya que por comprar dicha put tendremos que pagar la prima al vendedor de la put.

Estrategia de venta de puts

Lo cierto es que a veces el mercado nos dá opciones de todos los tipos, ya sea compra de activos, venta, etc. Hay volatilidad y una buena o mala empresa no siempre vale lo mismo, por lo que tendremos que saber vivir con un nivel de fluctuación considerable que a largo plazo, estas fluctuaciones nos deberían de generar oportunidades. Aquí es dónde quiero explicar una estrategia bastante conservadora que nos podrá ayudar a aumentar un poco la rentabilidad, como siempre esto no es dar el pelotazo, es aprovechar las oportunidades que genera don mercado y la impaciencia de los inversores.

¿En qué consiste la estrategia de vender puts?

La estrategia es fácil, cuando el mercado baja o una acción de una calidad indudable baja, nos aprovecharemos vendiendo puts a empresas de alta calidad (en la que tendremos diferentes estudios que nos acrediten esto), cobraremos la prima y si al cabo de un tiempo nos ejecutan la opción put habremos cobrado la prima y tendremos las acciones de una empresa de calidad a un precio aceptable. Es bastante simple, pero lo importante es no estar apalancado, y no tener muchas ventas activas, porque si se nos ejecutan todas de golpe no queremos problemas de liquidez o de crédito.

Mi ejemplo personal de la última opción put que he vendido es el caso de Bayer, tras lo sucedido con el glisfosato y la posterior caída de Bayer a los infiernos, lo cierto es que quería comprar la acción a un precio determinado y se me escapó. ¿Qué hice? En este caso vendí una opción put al precio que me gustaría tenerla, el dinero que tenía disponible para Bayer se fue a otra empresa, cobré la prima y veremos si en diciembre se me ejecuta la put o no (el precio al que la puse me parece muy bueno en todos los aspectos, por lo que una caída del mercado general o que Bayer siguieso cayendo no afectaría al largo plazo). Por lo que este tipo de estrategias me parecen lo más sensato, sabiendo qué tipos de compromisos aceptaremos en caso de ejecutarse las compras de derechos de puts (venta de acciones).

Lo negativo de esta estrategia, es que el activo del que realicemos una venta de puts, siga cayendo, por eso solo se debería de aplicar a empresas de calidad y no mantener muchas ventas abiertas, la diversificación debe de hacerse de forma temporal.

Por eso a la pregunta de cuando vender puts, la respuesta es clara, cuando haya una caída generalizada del mercado o una empresa de calidad caiga y que no vaya a repercutir en la evolución de la empresa a largo plazo. Muy importante, tener presente las obligaciones que nos puede traer la venta de opciones, esto no es el casino y las inversiones son nuestro patrimonio.

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9 comentarios

  1. ¡Me alegra ver que también vendes puts!

    Yo las tengo a vencimientos escalonados entre 9 meses y 2 años.

    Como muy bien dices sólo conviene vender puts de empresas que queremos tener, tras buenas caídas de la bolsa y controlar en cuanto compromiso nos estamos metiendo y si lo podremos afrontar en los respectivos vencimientos.

    En primas se puede sacar buenos rendimientos. El año pasado tuve que rolar algunas puts, pero éste año creo que le puedo sacar la mitad que lo que ganaré por dividendos.

    He contado mis experiencias y consejos en los comentarios de éste enlace:

    http://www.elfarmaceuticoactivo.com/p/etfs.html?m=1

    Un saludo.

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    1. Cuando vendes una put y quieres cancelarla antes tienes que comprar otra put por el mismo precio objetivo?

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    2. Sí,por el mismo precio objetivo (que lo llaman strike) y la misma fecha de vencimiento. Yo coloco una orden entre los precios de oferta y demanda (que pueden estar bastante distantes) y a esperar que se ejecute. Si tengo mucho interés por que se ejecute voy ofreciendo más prima.

      Un saludo.

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  2. Si, hay que intentar buscar rentabilidad de una forma sensata y bastante segura. Creo que la estrategia y lo que planteas en el artículo de el farmacéutico es excelente, además de muy bien explicado.

    El aspecto negativo es tener muchas opciones de puts vendidas, y haya una gran caída. Por eso, lo hago con mucha cautela. En tu caso, ¿estarías preparado para que algo así ocurra? En cuanto a puts me refiero.

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    1. Si, en mi caso tengo una estrategia. Primero sólo vendía puts aseguradas por efectivo, pero poco a poco me he ido soltando y ahora mismo llevo unas 30 puts activas a vencimientos entre 9 meses y 2 años.

      En un principio si cayera el mercado:

      1. Rolaria algunas puts a strikes más bajos,

      2. Estos días por ejemplo voy recomprando algunas puts con poca prima para mantener las garantías en una cantidad razonable. Cuando gano más del 80% de la prima y falta aun bastantes meses para vencer suelo recomprar.

      3. Tengo liquidez inmediata para afrontar la mitad de mis compromisos actuales.

      4. Tengo algunas acciones "disponibles" para la venta.

      5. También voy vendiendo alguna call de acciones que tengo en cartera y considero sobrevaloradas, aunque las calls dan una rentabilidad mucho menor.

      6. A la mala también podría pedir prestado al broker usando el margen libre aunque estaría más reducido.

      Un saludo.

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    2. Por cierto, me gustaría indicar que aunque el precio caiga por debajo del strike no significa que te vayan a ejecutar inmediatamente. Por ejemplo tengo put de Telefónica strike 8,15 y vencimiento diciembre 2019 y aún no me han ejercido pese a haber bajado meses atras a 6,5 su cotización. No me ejercen porque no saben si bajará a 5 o 4 o quebrará o.subirá a 12. Soy su seguro. Ya que me pagaron la prima por 2 años no van a desaprovechar tiempo de cobertura ejerciendo antes.

      Y para un caso extremo del tipo "fin del mundo" ya tendría que sacar la artillería pesada de los CFDs, vendiendo de una acción en caída libre de la que tengo una put vendida la mitad del compromiso en CFDs.

      Por ejemplo, si tengo 1 put ITX strike 22 (compromiso de 100 acciones) y empieza a hundirse día a día podría vender 50 CFDs y si baja voy recuperando por el CFD la mitad de la caída. Y si sube gano un poco más por el deterioro de la prima de la put. No me gusta operar con CFDs y sólo lo hago puntualmente como cobertura de algunas acciones y por la mitad o menos de las que posea de una empresa.

      Un saludo.

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  3. Si entiendo totalmente el concepto, pero bueno tener muchas puts activas, si el mercado pega una buena caída te la comes, lo más probable. Por eso ahí, si que prefiero hacerlo con cautela y comerme lo que me comería de buen gusto ahora. Te felicito, si con esta estrategia te va bien, pero no te olvides que una caída puede estar a la vuelta de la esquina y ahí si te entran todas las puts... Tienes un problema...

    Ya que tendrás mucho más margen llegando a esa caída con unas puts vendidas, podrás aprovechar y hacer más compras. Al final todo es verlo como bien sabrás.

    Un Saludo Luís!

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    1. Entiendo tus miedos, pero aunque parezca lo contrario, la venta de puts da estabilidad a la cartera.

      En diciembre pasado cuando las bolsas cayeron más de un 10% me soprendió que mi cartera apenas cayera un 3% o 4%.

      Luego lo pensé y claro, si una acción cae un 10% sus puts de 1 año o más varían mucho menos porque aún queda mucho para su vencimiento.

      Lo bueno de eso es que una caída brutal de un 30% en las acciones no haría caer las puts de strikes bajos tanto, tal vez un 8% o 10%. Además el paso del tiempo juega a mi favor como vendedor, pues erosiona el valor de la put.

      Mi última put vendida fue Bayer strike 52 vencimiento junio 2020 cuando cotizaba a 58 y me pagaron una prima de 500 euros. Luego cayó a 56 y pagaban por esa put 700 euros. Hoy creo que anda la prima por 440 euros. Llegué a ver una put de Bayer strike 44 por 430 euros vencimiento diciembre 2020.

      Y aunque caiga más, tanto 52 como 44 son buenos precios para comprar Bayer que viene de más de 100 y parece buena empresa y encima cobrar esas primas.

      Como ves vendiendo tras caídas y con strikes más bajos aún ya hay mucho margen de seguridad.

      Otros strikes que tengo vendidos son ITX 22,5; Iberdrola 5,5; REE 15,5; Enagas 22 y 19; BME 24; Santander 3,5; BBVA 4; es decir que son tan bajos que si me ejecutan son muy buenos precios.

      Y ya te digo, aunque caigan la cotización de todas por debajo de los precios de compromiso (strikes) no te ejecutan hasta vencimiento, por eso es importante tenerlos equilibrados.

      Un saludo.

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  4. Me alegro que lo tengas bien controlado, ese es el caso que digo, en mi caso como te dije prefiero no tener muchas posiciones abiertas con un par puts me conformo. Ya que el riesgo de que pueda caer el mercado no me compensa pero entiendo que es hacer números, si te están funcionando adelante y como te digo no hay que descuidar si pudiese venir una caída bastante grande. Y está claro lo que dices, que el tiempo en posiciones largas juega a tu favor y si vas cerrando... Siempre podrás sacar otras.

    Un placer leer como siempre Luis!

    Un Saludo!

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